作者: 來源: 新華網 發表時間： 2026-04-10 09:25
4月9日，中國人民銀行（下稱“央行”）公告顯示，以固定利率、數量招標方式開展了5億元7天期逆回購操作，全額滿足了一級交易商需求。這是自4月1日以來，央行連續第六個交易日進行“地量”操作，其中除4月3日操作金額為10億元之外，4月1日、4月2日、4月7日、4月8日、4月9日金額均為5億元。
業內人士普遍認為，這一系列操作主要是針對市場資金供需變化作出的靈活調整，體現了支持性的貨幣政策立場與精細化的調控思路。
從操作背后的直接原因看，地量投放與縮量續作的核心在于金融機構對央行資金的需求顯著下降。
近日，存款類金融機構隔夜質押式回購利率（DR001）月均值持續在1.3%以下運行，4月2日1年期商業銀行（AAA級）同業存單到期收益率下破1.5%，創歷史新低，都處于較為明顯偏低水平。
“近期公開市場連續‘地量’操作，主要源于4月初以來市場流動性偏松。由此，央行在中短期流動性調節中適度‘收水’，釋放了引導資金面穩定、避免主要市場利率過度向下偏離政策利率的信號，有助于穩定市場預期。”東方金誠首席宏觀分析師王青分析認為。
業內專家指出，“全額滿足了一級交易商需求”的表述表明，銀行準備金需求下降才是央行投放力度回落的主要原因。此前，兩次買斷式逆回購凈回籠規模相對偏低，也顯示央行尚無意通過快速回籠中長期流動性強行扭轉資金面由“松”到“緊”，更傾向于通過基礎貨幣投放溫和縮量、市場自發消化多余準備金的方式來調控流動性環境，體現支持性的貨幣政策立場。
展望未來，資金面有望持續寬松。華創證券研究報告指出，從歷史經驗看，4月至5月資金面通常維持寬松，在當前信貸需求持續偏弱、政府債凈融資規模難超預期的情況下，銀行體系準備金需求有望繼續保持低位，或為資金面延續寬松運行提供了基礎。
王青也認為，近期央行的操作不代表適度寬松的貨幣政策基調發生轉變，預計在主要市場利率回升至政策利率附近后，公開市場操作規模會加大，買斷式逆回購也有望恢復凈投放。
外部因素對貨幣政策的影響也成為市場關注的焦點。
南方基金宏觀策略部分析師林雅恒表示，后續貨幣政策的核心是“以我為主、相機抉擇、總量與結構并用”。預計總量上保留降準降息等儲備工具，必要時對沖外部沖擊；價格上繼續推動社會綜合融資成本穩中有降；結構上則進一步加大對科技創新、擴大內需、民營小微和重點領域的定向支持。“后續貨幣政策將在保持寬松取向的前提下，更強調精準性、前瞻性以及與財政政策的協同。”林雅恒說。
王青則認為，短期來看，在外部不確定性驟然升高的過程中，國內貨幣政策在保持市場流動性充裕的同時，可能會階段性地向穩物價傾斜，降息降準時點有可能延后。
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