作者: 來源: 新華網 發表時間： 2026-02-11 09:30
2月10日，中國人民銀行發布2025年第四季度中國貨幣政策執行報告。報告明確，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松。
報告還以專欄文章形式，探討了財政金融協同、存款增速回落、合理看待流動性總量等熱點話題。
引導金融總量合理增長
關于下一階段貨幣政策，報告明確，繼續實施好適度寬松的貨幣政策。把促進經濟穩定增長、物價合理回升作為貨幣政策的重要考量，根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。
報告提出，靈活高效運用降準降息等多種政策工具，保持流動性充裕和社會融資條件相對寬松，引導金融總量合理增長、信貸均衡投放，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。
利率方面，報告明確，進一步完善利率調控框架，強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督，降低銀行負債成本，促進社會綜合融資成本低位運行。
匯率方面，報告要求，堅持以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度，保持匯率彈性，發揮匯率調節宏觀經濟和國際收支自動穩定器功能，強化預期引導，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。
在結構型政策方面，報告提出，有效落實好各類結構性貨幣政策工具，扎實做好金融“五篇大文章”，加強對擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域的金融支持。
業內專家表示，2025年適度寬松的貨幣政策具有累積效應，存量政策效果還會持續顯現。2026年初，央行又推出了一攬子支持實體經濟高質量發展的貨幣金融舉措，這些增量政策也會和存量政策發揮協同效應，進一步為實體經濟平穩增長和物價合理回升營造適宜的貨幣金融環境。
財政金融協同支持擴內需
近年來，財政金融協同聯動持續深化。2026年1月，央行和財政部分別宣布推出一攬子政策措施，持續協同發力擴內需。
報告專欄文章《財政金融協同支持擴內需》指出，中國貨幣政策與財政政策的協同主要有三種方式：一是央行通過公開市場操作等方式保持市場流動性充裕，支持政府債券順利高效發行；二是通過“再貸款+財政貼息”方式，從信貸市場供需兩端協同發力，優化金融資源配置；三是通過擔保等增信方式共同分擔貸款、債券的風險成本，提升金融機構的風險偏好，增加對企業的融資支持。
關于第一種協同方式，業內專家表示，近年來我國實施更加積極的財政政策，政府債券發行規模上升，貨幣政策適應性地保持流動性充裕。
第二種和第三種協同方式都聚焦優化結構。其中，“再貸款+財政貼息”方式已經應用于支持提振消費、設備更新、中小微企業和民營經濟等。
業內專家表示，“再貸款+財政貼息”方式，把央行再貸款工具與財政貼息政策相結合：再貸款通過激勵金融機構，從供給端引導信貸投向；財政貼息通過補貼企業和個人，從需求端優化經濟結構。兩者同向發力，促進金融資源優化配置。
比如：央行通過民營企業再貸款，激勵金融機構增加對民營企業的信貸支持力度，提高中小微民營企業的融資可獲得性；財政部門通過中小微企業貸款貼息政策，直接降低部分中小微民營企業的融資成本。通過政策協同聯動，解決中小微企業“融資難”和“融資貴”的問題，對支持促進民間投資也會產生積極作用。
“第三種協同方式是財政政策和貨幣政策共同分擔一部分企業融資風險，增強金融機構為企業提供融資服務的意愿。”業內專家表示，央行合并設立科技創新與民營企業債券風險分擔工具，中央財政安排了風險分擔資金，與央行的風險分擔工具協同，有助于支持企業順利融資。
合并看資管產品與銀行存款
2025年三季度，居民存款增速從高位有所回落，各方關注增多，出現了關于銀行存款“流失”的探討。
報告專欄文章《從資管產品與銀行存款的合并視角看流動性總量》表示，從資管產品與銀行存款合并角度來看待這些現象，可以更好觀察金融體系流動性狀況。
“居民和企業存款增長有所放緩，同時資管產品規模增長明顯加快。將資管產品與銀行存款合并看，為評估貨幣融資條件和流動性環境提供了一個更好的視角。”業內專家表示，當前我國直接融資和非銀業務加快發展，社會融資渠道更加多元，金融體系的資產負債結構也發生了很大變化。
根據報告，2025年二季度以來，金融機構資管產品規模加快增長。2025年10月末，資管產品規模增速達到資管新規實施以來的最高水平；年末資管總資產余額合計120萬億元，同比增長13.1%，全年累計增加13.8萬億元，同比多增2.2萬億元。
資管產品規模快速增長，是利率市場化條件下投資者權衡收益和風險的結果。報告稱，近年來，資管產品和銀行表內存款增速大體上呈現“此消彼長”的態勢。2024年以來，存款利率持續下行，住戶和企業資產配置更多轉向理財、基金等資管產品。
而且，居民存款轉化的資管產品，最終也會回流到銀行體系。報告表示，如果居民將存款轉化為資管產品，這些資管產品投向同業存款和存單，會直接增加非銀機構在銀行的存款，若投向其他底層資產，最終也會轉化為企業和相關機構的存款，從歸宿上看，最終會回流到銀行體系。
報告提出，若將資管產品與銀行存款合并考量，采用資產負債表方法，且剔除資管與銀行之間的交易，有助于全面評估資管產品與存款結構及社會流動性狀況的關系，更好反映金融體系的總體流動性變化情況。
“非金融部門持有的通貨、存款、資管募集本金等具有流動性的金融工具加總后，可作為流動性總量的一個參考指標。”報告稱，數據顯示，2025年末這一指標同比增長約8.1%，近年來整體呈現平穩增長態勢。
魯公網安備 37172902372011號